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（冰雪季节）提要牛市价差是由买入低执行价的期权同时卖出高执行价的同种期权构建而成，熊市价差则是由卖出低执行价的期权同时买入高执行价的同种期权构建而成，那么用一手牛市价差组合一手熊市价差会出现什么结果呢？如果牛市价差买低卖高的两个执行价和熊市价差的一样，那么最终合成的到期损益图则是一条水平线，这样的组合叫做盒式价差。如果牛市价差和熊市价差共用一个中间执行价，那么最终合成的到期损益图则类似于蝴蝶的形状，这样的组合就叫做蝶式价差。

分红预期仅是白马股享受估值溢价的一方面，在同等条件获取订单及变现收入的能力也是白马股享受溢价的重要因素。凡此种种，令白马股估值对预期显得更为敏感，今年很多白马股大幅下跌，折损的多为估值溢价。第三，白马股资金扎堆，大量获利盘出逃极易形成踩踏。与小市值公司不同，白马股短期巨幅杀跌对市场心理层面冲击更大，修复难度也会更高，容易酿成阴跌行情。

据Fx678观察，该行预计欧盟和英国的谈判将在10月18日至19日欧盟峰会召开之前加强，到那时，在爱尔兰问题上缺乏进展可能会破坏谈判，从而增加“硬脱欧”的可能性，硬脱欧的风险仍然高得令人不安。汇通网指出，技术面来看，英镑兑美元日线图显示于小型下降通道内整理，初始支撑位位于1.3025，跌破后可能加速跌向1.30整数关口，并下探1.2950附近点位。上行方面，阻力位分别为1.3100、1.3125和1.3160。

但老大哥的惯性之下，格力的品牌商誉、行业统治力正伴随董明珠的个人毁誉和业务失焦一同被透支。四五年前，彼时格力电器睥睨四野，单一空调品类业务规模几乎是其他所有本土上市空调厂商之和。而今格力市占率、营收额被对手步步咬紧，今年上半年报，格力与美的空调业务营收分别为793.25亿和714.39亿，差距从之前的百亿级缩至不足80亿。

年初到上周的反弹，迅速且幅度不小，A股、港股逆反去年的表现，至今在全球股市中表现领先。迄今为止，估值从极度悲观的低位向正常化水平修复是最重要的贡献因素，而最重要的触发因素，包括中国政策支持力度加强、中美贸易磋商取得积极进展、中国减税降费及支持资本市场继续改革开放发展壮大等举措。而到近期，随着获利的增加，市场短线调整压力也在增加，上周后段A股港股的调整就是在这样的背景下发生。

据智通财经了解，恒指5月30日收盘价对应PE（TTM）12.13倍，低于历史均值。横向对比全球，港股仍是价值洼地。从龙头股的估值来看，贸易战、去杠杆、经济下滑的风险已经PRICE IN。根据彭博一致预期，2018年恒指EPS同比仅增长5.6%，超预期概率大。